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1-6月凈利降26.28%，Q2單季呈現回暖趨勢 15年1-6月公司實現營業收入11.30億元，同比增加10.42%，歸母凈利潤1.12億元，同比減少26.28%，EPS0.15元。凈利潤下降主要受到毛利率下降影響。扣非凈利降40.21%，降幅高于凈利潤，主要由于投資收益增加222萬。
分季度看，15Q2收入和凈利潤分別增加32.91%和10.68%，與15Q1收入和凈利分別下降2.33%和39.30%相比，Q2收入和凈利增幅均呈回暖趨勢，一方面由于主品牌Q2發貨較多，另一方面14年下半年計入的針紡業務收入確認較多。
仍處于凈關店，電商銷售增100%以上
截至6月30日，渠道終端數量為2636家，與年初相比減少185家， 主要由于公司對于部分盈利能力無法達到目標的門店，繼續主動關店。
2015年上半年網絡銷售收入約2.7億，同比增長超過100%，主要得益于自14年下半年開始新增針紡模塊的網絡銷售。
分地區看，除了東北、西北和國外地區收入下降，其他地區收入均呈上升趨勢:主要地區華東、華南、西南分別上升18.65%、19.40% 和9.78%，東北、西北下降幅度較大，分別下降39.12%、36.28%。
針紡業務計入導致毛利率降，銷售費用率降，存貨降
毛利率:15年上半年毛利率降4.98PCT至40.05%，主要由于公司自2014年下半年開始新增針紡業務，其毛利率較低，針紡業務產品主要為襪子、內衣、內褲等。15Q2毛利率降3.54PCT至37.64%。
費用率:15年上半年銷售費用率降1.01PCT至18.03%，其中占比23.26%的工資薪金下降13.10%，占比9.08%的租賃費下降25.68%;管理費用率增0.88PCT至11.44%，其中占比28.64%的工資薪金上升4.38%， 占比11.42%的咨詢顧問費上升266.80%;財務費用率降0.46PCT至-4.52%，主要由于利息支出下降11.30%，利息收入上升9.80%。
15Q2銷售和管理費用率分別下降3.85PCT、0.37PCT至24.30%、14.72%，財務費用率上升0.62PCT至-8.43%。
其他財務指標:1)15年上半年存貨較期初降12.83%至6.47億。目前存貨周轉率0.97，存貨/收入57.29%，存貨跌價準備/存貨66.10%。我們判斷， 目前加盟商庫存基本清理完畢，公司庫存則由于在13、14年進行了加盟商過季庫存回收、過季貨品占比較高。
應收賬款較期初降54.43%至1.34億，主要由于公司加強應收賬款管理，客戶銷售款項回款良好。 3)15年上半年資產減值損失增加16.64%至6720.54萬，主要由于壞賬損失增加。
營業外收入同比減少21.90%至2220.37萬元，主要由于政府補助減少1555.81萬元。
投資收益增加222萬元至3755.31萬元。
經營現金流量凈額降57.97%至1.38億元，主要原因是報告期公司支付較多上期應付票據結算的貨款。
由“實業”轉化為“投資+實業”戰略方向，通過投資打造時尚消費生態圈
公司擬由“純實業”轉化為“實業+投資”運營方式，成為一家集時尚和零售為一體的平臺公司，構建包含供應鏈(柔性供應鏈、帶設計能力的優質生產商、物流網絡)、品牌(國際品牌收購代理平臺、出色的小眾品牌)、渠道(線上渠道(跨境電商、平臺商)、線下渠道(優質代理商)、新商業模式)、傳播(文化、傳媒、信息網絡、線上線下的傳播平臺)、資金(P2P 平臺、征信系統、供應鏈金融)的時尚消費生態圈。
一方面通過優化“七匹狼” 品牌現有業務，重建“七匹狼”市場號召力;另一方面通過時尚消費領域的投資，搭建新的利潤增長點。
為匹配公司“實業+投資”發展戰略，7月15日公告增加經營范圍、修改公司章程，同時變更10億募集資金(12年6月增發，募集資金17.986億元)用途，作為注冊資本投資設立一家全資投資子公司。該全資子公司將成為公司主要對外投資主體，圍繞時尚消費生態圈各個方向，通過直接投資或組建專項基金形式去參與一些服裝行業以及相關的時尚產業、零售消費產業的新機會。
目前公司已分別與弘章資本及招商證券旗下基金管理機構設立產業投資基金，投資于境內消費零售類大中型企業、大時尚類和消費文化類等與生活方式相關的產業。未來還將繼續圍繞時尚消費生態圈各個方向，借助合作方豐富的人脈和號召力，強強聯合，搭建良好的利益架構，協助公司獲取新的投資機會和利潤增長點。
同時公司于2015年2月13日公告出資31500萬元參與發起設立前海再保險公司，持股10.5%。
主業仍處調整期，關注打造時尚消費生態圈進程
公司努力進行“七匹狼”主品牌的轉型和改革，以消費者需求為出發點推進產品、渠道、供應鏈重塑，持續加強終端零售能力建設，促進品牌調整升級;同時依托“實業”產業鏈資源，組建時尚投資平臺，匯聚行業精英人士， 通過“投資”構建時尚消費生態圈。
公司預計1-9月凈利增-5%- -35%。我們分析:(1)14年下半年計入的針紡業務對15年上半年業績影響較大， 導致收入增長、毛利率下降、電商收入增速提升;(2)公司去庫存接近尾聲，15年為筑底之年，16年建議關注9月份召開的16年春夏裝訂貨會;(2)公司賬上現金充裕，未來將圍繞“投資+實業”戰略構建包含供應鏈、品牌、渠道、傳播、資金的時尚消費生態圈，打開并購空間。七匹狼集團參股品尚電商、布局互聯網金融領域，也有望為產業鏈提供支持。維持15-17年EPS0.4、0.44和0.51元，維持“買入”評級。
